無縫方管價格“瘋狂過后”的鋼市近期回落趨勢明顯，上周國內鋼市價格繼續重挫，其中建筑鋼材價格加速下跌，熱軋卷板、中厚板、鋼坯和成材價格均出現了不同程度的下跌。據我的鋼鐵網1月14日數據顯示，全國25個市場螺紋HRB400(20mm)均價為4064元/噸，較前一周大跌231元/噸;全國24個熱軋4.75mm市場均價4199元/噸，較前一周價格下跌109元/噸;唐山地區主流廠家平均不含稅鐵水成本為2120元/噸，鋼坯平均含稅成本為2916元/噸，較前一周減少35元/噸，與1月12日的普方坯出廠價格3550元/噸相比，鋼企實際盈利平均水平約634元/噸，鋼廠利潤繼續小幅縮水。

　　相比現貨的持續下跌，期螺相對抗跌，但價格延續弱勢，走勢愈加焦灼。整個黑色板塊，除鐵礦石上周出現小幅度的上漲(鐵礦石1805上周周漲幅1.02%至544.0)，焦煤、焦炭、熱卷都出現了不同幅度的下跌。

　　相比現貨的持續下跌，期螺相對抗跌，但價格延續弱勢，走勢愈加焦灼。整個黑色板塊，除鐵礦石上周出現小幅度的上漲(鐵礦石1805上周周漲幅1.02%至544.0)，焦煤、焦炭、熱卷都出現了不同幅度的下跌。

　　上下兩難的癥結在哪兒?

　　無縫方管1805合約在3750元/噸~4000元/噸的主要區間內已經橫盤震蕩一個多月，基差隨著現貨價格的不斷回調，也在不斷縮減。總的來講，這段時間的橫盤震蕩行情很是“熬人”，上漲，漲不動，下跌，也不深，行情似乎也隨著寒冬的到來被“冰封”降溫。出現這種“上下兩難”的情況，癥結到底在哪里?一季度無縫方管價格到底會不會出現大跌呢?

　　申銀萬國資深黑色研究員石頭表示，季節性淡季需求差、庫存累積速度加快、現貨市場鋼價持續走低、鋼貿商冬儲存在資金壓力這五個方面的因素是制約當前無縫方管上漲的主要原因。重要的是，政策上近期難有利好出現，限產力度也出現一定程度的放松，但臨近傳統春節，下游貿易商采購需求表現較冷清，需求端難有改善跡象。

　　“需求端一直到春節都是季節性洼點，整個現貨價格尚未出現止跌企穩的跡象。供給端方面，鋼廠仍保有1000左右的利潤，并且鋼廠廠內庫存最近累庫速率較快。”信達期貨黑色事業部負責人韓飛告訴記者，根據最新調研情況顯示，貿易商在現貨3600-3800一線會有較強接貨的動力，目前來看貿易商多數持觀望的態度，都等著跌下來再買，但冬儲意愿可以說是相對明了，有部分貿易商愿意在期螺3600元/噸的價格附近做點價。韓飛認為，鋼價達到3600元/噸以下將會出現較強勁的冬儲。

　　“現在來看，冬儲已經不是主要問題，問題是春節過后，需求回暖的速度和供給增加的速度哪個更勝一籌。

　　據淳源管業的35個城市無縫方管庫存統計數據，從12月下旬開始，無縫方管社會庫存從297.87萬噸的歷史低位開始反彈，截止1月12日已經為388.93萬噸。鋼廠庫存則從12月中旬的最低點152.56萬噸開始反彈，截止1月5日已有220.48萬噸。韓飛表示，按照當前的累庫速率測算，社會庫存在今年三月份可能會超出2016-2017的高點。

　　石頭認為，“下跌跌不深”，震蕩橫盤一方面在于現貨價格向期貨價格回歸，基差得以修復，另一方面，盡管社會庫存累積速度加快，但整體仍處于偏低的水平。不容忽視的是，供給側改革的力度和決心，以及冬儲預期也在一定程度上對盤面價格形成支撐。

　　本周或將迎來走勢的關鍵節點

　　“橫了這么久，多空對壘，是時候出方向了。”石頭認為，無縫方管價格可能還要向下探一探，但僅僅是“深蹲”，并不會真的“跌倒”。

　　“深蹲”主要還是五個點——季節性淡季需求差、庫存累積速度加快、現貨市場鋼價持續走低、鋼貿商冬儲存在資金壓力，短期內多頭似乎并不占優勢。

　　不會真的“跌倒”的原因，一是原料端鐵礦石進入牛市周期，成本抬升推動成材價格保持堅挺，二是2018年需求向好的預期，對房地產下半年補庫存周期的樂觀以及“一帶一路”拉動出口帶來的需求增量，三是供給側改革的力度和決心，政策市的擾動因素依然存在。

　　無縫方管短期內仍未見企穩跡象，本周或將延續弱勢下調，從技術指標上來看，主要均線趨于粘合，本周或將迎來走勢的關鍵節點，建議投資者重點關注原料端焦炭和鐵礦石高位回落可能帶動成材走弱的邏輯進行布局。